El Jueves Negro del Forex

El día 15 de enero de 2015 será recordado como uno de los días más históricos en la historia del trading, el jueves negro del Forex.

Ese día decenas de miles de traders en todo el mundo se encontraron con un auténtico drama en cuestión de minutos.

El número de cuentas con balance negativo – en muchos casos extremadamente negativo – es incontable.

Franco suizo crisis

Todo comenzó años atrás cuando el Banco Central Suizo decidió intervenir el mercado de divisas para “calmar” las aguas y “atar” su divisa al euro.

El tipo de cambio fijado fue de 1,20 euros por franco. Curiosamente aquel día de 2011 fue el día en el que el oro hizo su máximo histórico.

En ese momento era obvio que operar el franco suizo con respecto al dólar vendría a ser la misma operación que operar el euro, al menos en cuanto a las fluctuaciones de mercado. Ese día aquella divisa dejó de tener interés para mí.

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Franco suizo euro

A pesar de ello muchos traders decidieron seguir operando no solo el EURCHF sino el USDCHF o el resto de divisas relacionadas con el franco. En el caso del resto de divisas operarlas vendría a ser equivalente a operar el euro. Pero en el caso del EURCHF se presentaba una “oportunidad” que muchos no dejaron escapar.

Esta no era otra que la de operar el par al alza para aprovechar el “carry trade” que ofreció ese par durante estos años, donde la gente se endeudaba en francos para invertir en euros obteniendo la diferencia en tipos de interés – negativos en Suiza y ligeramente positivos en Europa.

Mucha gente se dio cuenta de que ya que el gobierno suizo iba a mantener su divisa cercad de la paridad de 1,2 con el euro, entonces lo más inteligente sería apalancarse fuertemente y tomar ventaja de ese interés positivo, y así mucha gente fue sacando beneficios que parecían seguros.

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Pero esos beneficios seguros fueron a costa de estar bailando al borde de un precipicio.

EURCHFDaily
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USDCHFDaily

Lo que nadie esperaba era que el Banco Central Suizo fuera a revocar dicha “paridad” de un minuto para otro.

En cierto modo la gente esperaba que antes de que eso se diera hubiera algunos avisos fuertes en el mercado.

En 1992, en un caso similar, con el Miércoles Negro de la libra, los ingleses tuvieron que ceder en su paridad con respecto al marco alemán y salirse con fuertes pérdidas para la libra.

En aquella ocasión, sin embargo, el mercado venía avisando desde hacía semanas de que las cosas estaban a punto de salirse de madre. George Soros y muchos especuladores tomaron ventaja, aunque otros especuladores también perdieron sin duda.

En aquella época no había forex para minoristas y el impacto fue notado en el sector institucional. Al igual que en esta ocasión hubo una caída desordenada de la libra en el intradía, pero nada comparado a la magnitud del movimiento que vimos este jueves.

En el caso de la libra la caída fue más atenuada, aunque fue más llamativa porque afectó a una de las divisas claves del sistema monetario mundial. El caso del franco no afectó a muchos traders (imaginemos lo que pasaría si fuera en el Euro), pues no era una divisa que se opere de manera masiva.

Ahora, los que lo sufrieron, lo sufrieron de verdad.

El Black Swan inesperado del Franco Suizo

Como ya dije nadie esperaba este Cisne Negro de esta manera, viniendo de la nada, en unas condiciones de mercado que sin ser buenas tampoco eran dramáticas.

Parecía un día normal en los mercados, cuando de repente soltaron la bomba.

En cuestión de segundos el mercado desapareció. Todas las órdenes de compra venta del franco con respecto a todas las divisas se retiraron del mercado.

Lo mismo fue equivalente a una hora de cierre del mercado, pues no había mercado.

Nadie vendía francos suizos. Ante esa situación los brokers de forex se encontraron con una tesitura dramática.

Franco suiza paridad euro

Muchos de ellos, con modelos ECN, dejaron de recibir cotizaciones, y solo pudieron liquidar las posiciones de los clientes con caídas del 20, 30 y 40% del precio, o sea del orden de 2000 o 4000 pipos, según el bróker.

Eso, en un mercado como el forex, donde todo el mundo va apalancado, en la mayoría de los casos más de 10 a 1, es una catástrofe de magnitud colosal.

De repente, gente con cuentas de, por ejemplo, 5000€ o $ se vieron con -50000 o más en sus balances. Una situación absolutamente dramática.

Curiosamente, los brókers que mejor pasaron la tormenta fueron los market makers puros. Pero, ¿por qué fue así?

El tema es que los market makers tienen menos problemas para afrontar este tipo de situaciones siempre y cuando la mayoría de los clientes estén en el lado equivocado del trade.

En esta ocasión eso se cumplió de sobra porque el 90% de los operadores iban cortos en el franco, todos buscando alfa y la “renta” fácil. La mayoría de estos market makers no tenían ni que mandar esas órdenes al mercado real, por lo que todas esas cuentas devastadas quedan dentro de su sistema.

Es más, los market makers hicieron una cantidad brutal de dinero, pues “ganaron” todas esas cuentas que estaban cortas en el franco.

Muchos market makers, como Oanda y algunos otros, perdonaron de inmediato los balances negativos de sus clientes.

Pero otros market makers no lo han hecho y se van a enzarzar en una batalla legal enorme contra decenas o cientos de miles de traders para cobrarles la deuda.

Los brokers ECN tuvieron más problemas porque al mandar las órdenes a sus proveedores de liquidez, tuvieron que responsabilizarse de inmediato de todos los balances negativos de sus clientes, los cuales en muchos casos saben que son incobrables.

De esa manera, Excel Markets quebró de inmediato, y los gigantes del sector FXCM y Alpari UK han estado al borde de la quiebra y han tenido que o bien ponerse a la venta – caso de Alpari – o conseguir financiación urgente – caso de FXCM.

Otros ECNs con menos exposición a la divisa, o con mejores políticas de riesgo lograron evitar la debacle.

Quiebra de market makers

El problema con los market makers, y el que podría ser el black swan para los mismos, es el caso en el que los traders hubieran estado en el lado correcto de la operación.

En ese caso, habría cientos de miles de traders con balances multiplicados por 5, 10, 20 o 50 y reclamando ese dinero a los MM. En ese caso, muchos de estos últimos sabrían que no podrían pagar ese dinero y tendrían que negarse a pagar y quebrar.

De ahí el problema con los market makers, que cuando sufren un black swan en el lado equivocado del trade – como muchos vendedores de opciones de acciones – quiebran de manera irremediable.

Sin lugar a dudas, este día marca un antes y un después en el mercado del forex.

Punto de inflexión en el sistema FIAT

Un movimiento de semejante magnitud en tan pocos segundos en uno de los principales pares del mundo (los cuales son considerados como “seguros” de operar por todo el mundo) deja muchas dudas sobre el sector.

Este tipo de movimientos en cuestión de segundos puede ser típico de acciones, cuando hay anuncios importantes, pero que ocurra en uno de los pares principales del mercado más “líquido” del mundo es cuando menos para pensárselo dos veces. Y en casos como este no hay stop loss que valga.

Si no hay bid-ask, no hay precio al que liquidar el stop, el cual es atravesado como mantequilla para bajar hasta los infiernos.

La lección que hemos de ver es que nunca debemos meternos en activos que estén soportados artificialmente por gobiernos, pues en cualquier momento, los mismos pueden revocar sus políticas intervencionistas, y nosotros perder hasta la camisa, como ha sido el caso de decenas de miles de traders, brokers e incluso hedge funds.

En este caso, se me ocurre que lo mejor será operar en activos lo menos intervenidos posibles. Aun sabiendo que el mundo financiero está totalmente intervenido, sí es cierto que hay activos más intervenidos que otros.

Gracias por leer y compartir

 

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