Un paseo aleatorio por Wall Street de Burton Malkiel

La Teoría del Paseo Aleatorio

Esta teoría defiende que no se puede predecir el futuro movimiento de los mercados de una manera eficiente con la cual se pueda batir al mercado a largo plazo.

Según esta teoría, la gran mayoría de gestores de fondos que lleven a cabo una gestión activa de compra y venta de acciones no podrán batir el rendimiento de los principales índices del mercado a largo plazo.

Los índices usados para medir el fundamento de esa teoría suelen ser los americanos, pues la mayoría de los estudios y literatura referentes a la misma, son de autores estadounidenses.

Las principales conclusiones de los que aceptan esta teoría es que el análisis técnico y fundamental son irrelevantes. Y, que un chimpancé lanzando dardos sobre un tablero de acciones tiene la misma posibilidad de triunfar a largo plazo que cualquier gestor activos de carteras.

Burton Malkiel: Un paseo aleagorio por Wall Street

El principal defensor y promotor de esta teoría es el conocido Burton Malkiel. El mismo escribió el que es uno de los más famosos libros de inversión y bolsa de la historia: Un paseo aleatorio por Wall Street”.

El libro de Malkiel es uno de los mejores escritos sobre este mundo de la bolsa.

Ello es independiente de si la teoría es cierta o no.

Cualquiera que esté interesado en invertir en acciones y bolsa haría bien en leer este libro.

El mismo, es uno de los libros más completos que se pueden conseguir del mundo de la inversión en acciones.

Contiene la historia de las principales burbujas financieras, así como innumerables ejemplos y consejos sobre todo tipo de inversiones. Además, Malkiel lo edita constantemente para que los contenidos estén actualizados con las nuevas tendencias en inversión.

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Paseo aleatorio Bolsa

Podríamos considerarlo como una guía de inversión basada en la teoría del paseo aleatorio.

El consejo básico del libro es que los inversores no se deberían molestar en intentar batir al mercado comprando y vendiendo acciones constantemente y basándose en las modas del momento.

Según Malkiel, lo mejor que podría hacer un inversor es comprar acciones o carteras del índice principal del mercado –en este caso sería el SP500 –, y mantenerlas a largo plazo.

Para todo ello presenta estadísticas reales que enseñan que la gran mayoría de los fondos americanos tuvieron rentabilidades a largo plazo por debajo de los índices principales de la bolsa.

Paseo aleatorio economía

La realidad es que la idea defendida por Malkiel es verdad y no lo es al mismo tiempo.

Es cierto que la gran mayoría de gestores de fondos no han podido tener un retorno igual al del SP500 en el largo plazo.

Es cierto que en término medio cualquier individuo haría mejor en comprar participaciones en fondos o etfs de índices generales.

También es cierto que comprar los fondos de más éxito suele tener un retorno bastante pobre (1).

También es cierto que la mayoría de los que intentan el análisis técnico en el trading intradía acabarán fallando e incluso perdiéndolo todo.

Ahora bien, si bien el consejo principal de Malkiel es correcto, eso no significa que los mercados sean aleatorios.

Lo que sí es aleatorio es el day trading, o el intentar invertir basándose en las modas del momento. En el caso del day trading es donde el comportamiento aleatorio es más brutal.

Es el negocio enfocado, pura y llanamente, a los comisionistas. Lo que ocurre es que hay que hacer una distinción entre invertir y especular. Y, además, entre unos y otros especuladores.

Podemos estar seguros que Michael Marcus, Tudor Jones, Kovner y Seykota prueban irrefutablemente que se puede batir al mercado de manera significativa. Pero debemos recordar unas cosas: eso no se trata de inversión, ni es algo que pueda hacer todo el mundo; solo una minoría.

Value Investing versus Paseo Aleatorio

En cuanto a la inversión, están los proponentes de la teoría del value investing de Graham, representados, sobre todo, por Warren Buffett. Según estos, se puede batir al mercado mediante la selección correcta de acciones a largo plazo.

Es posible que a los proponentes de esta teoría no les falte razón, pero en esencia la teoría de Malkiel seguirá siendo “correcta”.

Los que consigan batir al mercado siguiendo tácticas de value investing a largo plazo serán una minoría raquítica.

La gran mayoría de inversores y gestores de fondos que inviertan en la bolsa acabarán teniendo rentabilidades menores que la del mercado, con o sin “value investing”.

Uno de los datos más interesantes del libro es el que las acciones pequeñas suelen tener un comportamiento superior que las grandes a largo plazo.

Pero sin olvidar que el beta inherente a las mismas es bastante más grande.

La posibilidad de que una empresa pequeña suba un 5.000% es superior a que lo hagan los colosos del mercado. Ahora bien, la posibilidad de que pierda el 100% también es mayor.

Ya he hablado en otras ocasiones de que en realidad los mercados no son aleatorios.

Paseo aleatorio mercados

El comportamiento final de los mercados no resulta igual que el de una tirada de dados.

Los mercados están totalmente influenciados por la acción humana o praxeología (2). Como bien debería saber estudioso de la última, los mercados no son aleatorios, sino, al igual que la naturaleza humana, cíclicos.

La psicología de masas no tiene nada que ver con el lanzamiento de dados. La probabilidad de sacar un uno cuando lanzamos un dado es de 1/6.

La probabilidad de que la inflación de un país se dispare cuando un gobierno empieza a introducir controles de precios es del 100%.

La tendencia a subir de las acciones en la era capitalista es teóricamente predecible. Pero también es predecible que un día, a largo plazo, dejarán de subir.

Los ciclos de la inversión, si bien válidos para el largo plazo, no pueden escapar a los ciclos de la vida.

 

  1. Esto es por el hecho de que normalmente la gente compra los fondos que tienen mejor rentabilidad cuando estos están cerca de dejar de tenerla. Todo el mundo se verá atraído por fondos con una rentabilidad en los últimos tres años del 100% acumulado, pero al comprar el fondo en ese momento, la probabilidad de que ese fondo se comporte peor que otros es muy grande. Por ejemplo, todo el mundo que compró fondos de acciones de bancos españoles en 2007, que venían con retornos de más del 100% en los años anteriores, vieron como esos fondos colapsaron totalmente en los años siguientes.
  2. Leerse las fabulosas obras de Von Mises.

Gracias por leer y compartir.

 

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